近日，银河基金召开《预见·2023》新年线上投资策略会。会议直击当前国内外经济形势与金融市场热点，从宏观与成长、新能源、传媒、医药、消费、量化与指数、周期、养老与FOF、固定收益九大主题展开，为投资者奉上新年行业展望。
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在养老与FOF篇中，银河基金的基金经理蒋敏首先回顾2022年觉得有三点启示：1、资产配置的重要性在提升，2022年海外超预期加息、疫情反复、地缘冲突等多重因素导致全球主要股市全面走弱，国内债市、黄金成为避风港，在今年的市场环境中，股债商的配置比例以及大类资产内部细分品种的把握对于组合表现有重要影响；2、多策略、多风格子基金投资思路以及FOF管理人适当的左侧布局对于降低FOF组合的波动率至关重要；3、在震荡下行，快速轮动的市场环境中，追逐热点或者过于拥挤的地方性价比较低也比较难获取绝对收益。
展望2023年大类资产配置，蒋敏认为股市的性价比相对较高。Wind数据显示，当前股市风险溢价或处于历史高位，比如沪深300指数风险溢价处于近三年75%的位置，具有一定的性价比。近期稳增长的措施陆续出台，明年大概率能看到信用的企稳回升，或有利于权益资产的表现。此外，国内债市2023年可能会偏弱，核心逻辑在于经济基本面的向上，一季度在流动性中性偏松和基本面偏弱的情况下债市大概率偏震荡，二季度后提防经济基本面企稳回升打压长端利率。海外加息尾声、经济基本面走弱、通胀大概率回落，欧美债市2023年可能会有机会。与此同时，商品或将呈现分化态势。由于海外经济2023年开始走衰退逻辑，即使加息压力消退，跟海外经济关系紧密的一些品种仍需谨慎，国内需求和定价主导的一些品种则可以稍微乐观些，例如螺纹钢等。而明年美债实际收益率大概率往下，黄金2023年的表现值得关注。
基金经理助理余修文从宏观和流动性视角做了解读，在他看来，当前经济数据相对低迷，地产投资、消费、出口疲软，基建和制造业投资苦苦支撑，随着地产“保主体”政策的陆续出台，后续地产投资有望企稳修复，而防疫政策优化的大趋势下消费有望先承压后修复，相比2022年明年宏观经济有望走出阴霾、趋势向上修复，但修复节奏和程度有待验证。
“在未看到通胀明显抬升的前提下，2023年宏观流动性大概率中性偏松，尤其上半年通胀、经济依然偏弱的情况下，流动性大概率中性偏松。下半年流动性需要视通胀和经济修复程度而定，流动性可能会偏中性。从当前数据来看，只要居民端信用能稳住，整体信用企稳回升概率较大，这个对于经济和资本市场很关键。”余修文表示。
蒋敏认为，展望2023年，或存在以下风险点：1、经济复苏程度不及预期；2、2023年下半年通胀超预期的风险导致流动性收紧；3、国际关系冲突加剧；4、海外经济超预期下滑带来的经济危机。
余修文也表示，2023年成长、价值风格应该都有表现的机会，成长风格相对收益可能比2022年要好一些。一季度市场的关注点可能还是在政策预期上，成长板块的“大安全”主线(军工、信创、自主可控、国产替代等)、疫情优化政策预期下的消费和医药相关板块、稳增长政策预期下的基建和地产链。二季度，新能源、军工、半导体等景气成长板块可以关注，之后需要关注景气成长板块的景气预期变化和经济修复程度的对比。下半年看经济复苏的进展和程度，如果复苏偏强，可关注顺周期、消费地产链的机会，如果复苏偏弱，则市场可能会回到长久期的成长主线。
值得注意的是，近期多部门联合印发了《个人养老金实施办法》，也标志着我国个人养老金业务迈出了历史性的一步。在蒋敏看来，当前中国的养老金体系中，以基本养老保险和社会保障基金为代表的养老金第一支柱占主导地位，而以企业年金和职业年金为代表的第二支柱起到一定的补充作用。然而，养老金第一支柱带来的财政压力也与日俱增，企业年金和职业年金则有着覆盖面窄、惠及人群有限的不足之处。为了应对日益严重的人口老龄化和养老金缺口，发展个人养老金势在必行。据人社部的数据显示，截至2021年12月31日我国养老金替代率维持在40%左右，这意味着人们在退休后的平均收入水平只有在职时的40%左右。因此，投资者可以考虑开辟除了社保以外的其他方式储备养老资金，保障退休之后的生活品质。
同时，蒋敏还介绍，对于个人养老金实施递延纳税优惠政策，在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；在投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；在领取环节，个人领取的个人养老金，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税。
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（文章来源：中国基金报）
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