东岳集团首予买入评级 目标价6.8港元

2021-07-05 09:16:53
中信证券(18.76, -0.28, -1.47%)发布研究报告,预计东岳集团(6.85, 0.09, 1.33%)(00189)2021-23年归母净利分别为12.68/15.77/17.27/亿元,对应EPS预测分别为0.6/0.75/0.82元,目标价6.8港元(对应2021年10倍PE),首予“买入”评级。

报告中称,东岳集团是我国唯一同时布局氟硅行业的龙头企业。公司主要从事新型环保冷媒、含氟高分子材料、有机硅材料、氯碱离子膜、氢燃料质子交换膜以及基础化学品等产品的研发、生产和销售业务。公司有机硅、制冷剂、含氟高分子材料等产品产能在行业内领先,是我国氟硅行业的龙头企业,也是亚洲产能最大的氟硅生产商。公司产品在全球范围内竞争力强,应用行业广泛,受到下游优秀供应商的认可。

 该行表示,氟化工转型升级,高端氟树脂市场广阔。2019年受全球需求疲弱、制造业景气度下滑等因素,公司营收下降。2020年初受到疫情冲击,公司积极应对,推行提质增效措施。随着第二代制冷剂配额缩减及制冷剂更新换代,制冷剂将继续维持较高盈利能力。氟树脂业务研发积极投入,市场占有率达40%,随着新增产能投放,行业集中度再次提升,公司将继续作为行业领跑者。

 中信证券称,有机硅市场竞争激烈,需求上行,产能翻倍市场份额增加。有机硅材料与人们日常生活、工农业生产和高新技术发展的关系愈加密切。我国相较于发达国家的人均有机硅消费量仍有差距,我国将成为有机硅需求增长的重要区域。我国有机硅市场竞争激烈,子公司东岳硅材募投项目建成后,公司产能将翻倍,有助于进一步做好下游深加工产品,提高有机硅产品的附加值,获取良好的利润回报。

 报告提到,氢能业务打破垄断,受益“双碳战略”,顺应能源发展趋势。氢能源的发展是实现“双碳战略”的必由之路,燃料电池是氢能源利用的理想方式。子公司未来氢能在燃料电池关键核心材料——质子交换膜领域打破国外垄断,实现质的突破,进入量产阶段,净利率达30%。未来子公司东岳未来氢能科创板上市已经进入辅导阶段,若上市成功将拓宽融资渠道,进一步提升行业竞争力,做中国的第一“争光膜”。

 该行认为,氟化工和有机硅下游市场广阔,保持较高的增长。制冷剂配额削减,巩固产业基础护城河。随着含氟高分子材料需求增加和有机硅产能的释放,公司业绩料将保持稳定增长。公司积极布局氢能发展,凭借研发优势,打破国外垄断,实现质子交换膜材料量产,顺应“双碳战略”的国家发展规划。公司在氟、硅、膜、氢四个方面持续发力,开拓进取稳固行业龙头地位。